在欧洲央行大幅加息之下，欧元区经济再亮“黄灯”。欧洲央行最新公布的数据显示，欧元区货币供应量今年7月同比下降0.4%，这是该数据自2010年以来首次出现萎缩。经济学家表示，在经济表现低迷、通胀居高难下的困境中，欧元区经济滞胀风险正在加大。在此背景之下，欧洲央行可能会在9月议息会议中更趋谨慎。如若欧洲央行本周按兵不动，这将是其本轮加息周期以来首次不加息。

　　导致7月欧元区货币供应量下滑的主因在于贷款减少。据统计，7月份，对私营部门借贷增速跌至1.6%，对政府部门贷款也下降了2.7%，为2007年以来的最大降幅。与此同时，因贷款利率上涨，以房屋按揭贷款为主的家庭贷款也在持续下降。货币供应量增长通常是衡量经济活动的关键指标之一。在经济繁荣期，随着商业银行放贷增加，货币供应量往往迅速增长。而在经济衰退到来前，货币供应增长速度往往放缓。

　　自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行已连续加息9次，将利率从最初的-0.5%提高到3.75%，累计加息幅度高达425个基点。与大幅加息相伴而来的借贷成本提升，正在对欧元区的银行业和宏观经济体产生越来越大的影响。据欧盟统计局公布的数据，今年二季度欧元区国内生产总值（GDP）经修正后仅为0.1%，这虽然意味着欧元区经济终于艰难走出衰退——在去年第四季度和今年第一季度，欧元区GDP均为下滑，连续两个季度GDP下滑为技术性衰退——但低于此前0.3%的GDP预估值让市场失望。除此之外，最新数据显示，欧元区8月采购经理人指数（PMI）修正后仅为46.7，不仅远低于50枯荣“分水岭”，也低于47.0的初步预估。

　　欧元区经济增长承压，或将束缚欧洲央行的加息脚步。德意志银行分析师表示，越来越多的证据表明加息所带来的经济传导力扩大，这将促使利率制定者9月维持利率不变。法国巴黎银行首席欧洲经济学家保罗·霍林斯沃思也认为，随着增长前景“恶化程度超过欧洲央行6月的预期”，欧洲央行本周将暂停加息一次。

　　但市场也有不同看法。凯投宏观首席欧洲经济学家安德鲁·肯宁汉预计，尽管预计欧元区经济今年晚些时候会出现衰退，但9月欧洲央行仍将加息25个基点。低迷的经济活动数据不会阻止欧洲央行持续加息。预测欧洲央行本周仍将加息的经济学家们认为，尽管欧洲央行持续大幅加息，但欧元区通胀远未到令人心安的水平。最新数据显示，欧元区8月通胀率按年率计算为5.3%，与7月持平且高于市场预期。不过，剔除能源、食品和烟酒的核心通胀率同比上升5.3%，为今年2月以来的最低水平。这份通胀数据是欧洲央行9月14日例会之前能看到的最后一份通胀报告。这份错综复杂的通胀报告，无疑会加大欧洲决策者权衡物价压力和经济增长之间的难度。