在欧美央行大幅加息1年多以后，这场抗通胀“战役”究竟战绩如何？是否快结束了？他们会在何时开始降息？12月4日，国际清算银行不再对通胀采用强硬立场，并指出最近的进展令人鼓舞，但强调各国央行尚未摆脱抗通胀困境。“前景有所改善，但我们必须牢记的关键一点是，我们还没有脱离险境，我们必须完成这项工作。”国际清算银行货币与经济部门主管克劳迪奥·博里奥表示，各国央行在降低通胀方面表现得非常专注，但如果全球经济放缓，这需要各国央行灵活应对。博里奥重申，超低利率时代已被“抛在脑后”，尽管市场和央行官员们对利率何时开始企稳的看法显然存在分歧。博里奥说，各国央行很清楚风险，为了降低通胀，只要有必要，他们就会保持利率高企。

　　除了国际机构在欧美抗通胀措辞方面有所软化，美联储内部也出现了有关降息的公开言论。上周，美股全线大涨，一个重要催化剂是美联储理事沃勒谈及降息的条件，引发了市场对提前降息的定价。沃勒表示，他越来越相信，当前美联储货币政策位置良好，有利于经济放缓和通胀回归2%。沃勒称，如果通胀回落能够持续数月，如3个月、4个月、5个月，美联储或可以降息。

　　沃勒是美联储最“鹰”派的官员之一，他的此番措辞变化被市场解读为，美联储进一步加息的门槛已大幅提高，不仅不会在12月议息会议上加息，还会在此后的会议上继续保持耐心。如果没有超预期的数据，美联储会在较长时间内暂停加息。从另一个角度理解，美联储本轮加息周期或已结束。另外，美国通胀持续放缓，将成为美联储降息的条件。沃勒讲话后，投资者大幅增加对美联储降息的押注。根据利率期货市场合约，市场预期美联储明年3月降息的概率已超过50%，明年全年降息次数上升至5次，累计降息幅度高达125个基点。

　　美联储是否提前降息，关键还要看通胀放缓的程度。在10月美国消费者价格指数（CPI）低于预期之后，市场开始押注在油价走低的背景下，11月美国通胀数据会再度下滑。与此同时，沃勒的讲话传递出美联储无意过度打压经济、希望引导软着陆的信号，这有利于提振短期风险偏好。明年美联储的首要任务是引导经济软着陆，这要求货币政策既不能过松也不能过紧。为了降低经济衰退风险，美联储需要谨慎行事，必要时提高通胀容忍度。

　　但市场中也有不少反对声音。12月4日，瑞银警告称，尽管欧洲和美国的通胀数据再次低于市场预期，但各国央行仍将收紧利率。瑞银表示，由于CPI下降如此之快，实际上央行设定的实际利率正在更快地上升。过去货币紧缩政策的全面影响尚未显现。

　　从另外的角度来看，欧美央行中仍旧不乏“鹰”声嘹亮的官员。例如，美联储主席鲍威尔称，目前美联储“做得太过”与“做得不够”的风险已趋于平衡，但如果有需要仍可能进一步紧缩。鲍威尔还表示，那些认为现在货币政策足够紧缩的观点是不成熟的，讨论降息也言之尚早。这其实是在打压市场对于降息的激进预期。美联储理事鲍曼也表示，如果通胀顽固，她倾向于进一步加息。12月4日，欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，尽管欧元区通胀压力急剧下降，但仍然没有理由解除警报。最新的欧元区通胀数据是一个“好消息”和“积极的惊喜”，可现在宣布已战胜通胀还为时过早。

　　值得一提的是，在欧美央行大幅加息之下，欧美经济前景并不乐观。欧盟统计局最新公布的数据显示，经季节调整后，今年第三季度，欧元区国内生产总值（GDP）环比萎缩0.1%，欧盟GDP环比增长0.1%。不少经济学家表示，欧元区经济形势恶化的程度和速度超出了欧洲央行的预期，欧元区滞胀风险明显。11月27日，欧洲央行行长拉加德在欧洲议会上表示，欧元区经济近几个季度停滞不前，预计今年剩余时间将继续疲软。美国方面，作为美国GDP预测最好的指标之一，亚特兰大联储的GDPNow在12月1日最新给出的美国第四季度GDP预测值仅为1.2%，显著低于第三季度5.2%的增速。