自美联储于2022年3月开始加息以来，市场对于美国经济是否会在大规模紧缩政策下陷入衰退的讨论从未停止。市场情绪一直跟随着美联储货币政策的走向以及美国关键经济数据的公布而起伏。

　　在美联储启动加息一年多之后，当前美联储正在走向本轮加息周期的尾声。市场不能完全确定的是美联储究竟将在何时正式结束加息旅程。在此情况下，美国经济最终能否实现“软着陆”也成为市场关注的焦点。

　　美国财政部长耶伦日前表示，越来越相信美国能够在不对就业市场造成重大损害的情况下控制通胀。耶伦认为，每一项通胀指标都在下行，并且对美国的通胀正在稳步放缓表示称赞。在劳动力市场方面，耶伦认为，虽然美国失业率在今年早些时候达到半个多世纪以来的最低水平后，在8月有所上升，但这并不是由大规模裁员造成的。看到劳动力市场出现一些缓和是重要的，也是一件好事。

　　最新公布的数据显示，美国8月季调后非农就业人数增加18.7万人，8月失业率上升0.3个百分点，达到3.8%。与此同时，在薪资增长方面，8月平均每小时工资同比增速为4.3%，符合预期，低于前值4.4%；环比增速为0.2%，低于预期的0.3%及前值0.4%。

　　与此同时，美联储最新公布的经济褐皮书显示，当前美国经济活动增长温和、通胀放缓，这进一步加强了市场对于美联储在9月暂停加息的预期。具体而言，经济褐皮书提出，劳动力市场方面，全国就业增长放缓。尽管招聘放缓，但多数地区表示，劳动力市场的不平衡仍然存在，因为熟练工人的可用性和申请人数仍然有限。价格方面，多数地区报告称，价格增长总体放缓，制造业和消费品行业的价格增长放缓速度更快。不过，也有几个地区表示，由于企业难以转嫁成本压力，投入价格增速放缓程度小于销售价格增速。因此，几个地区报告企业的利润率出现了下降。

　　“在短短几个月内，市场对美国经济的普遍看法从‘硬着陆’转变成‘软着陆’。我们的观点未变，认为美国经济很大可能经历‘几经波折的着陆’。美国通胀正在下降，尽管下降速度比美联储预想的要慢。这可能意味着货币政策已具有足够的限制性，无需再次加息。此外，劳动力市场保持韧性。由于疫情期间劳动力短缺，雇主加紧努力来留住员工。”景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，“经济衰退风险依旧存在，希望投资者不要过于乐观。主要原因是美联储的紧缩政策对经济的影响尚未全部显现。我们知道，货币政策的影响具有滞后性，而且对经济活动的影响是持久长远的。这意味着经济放缓还有一大部分没有显现出来。”

　　旧金山联储也在最近发布的一篇报告中提出了美联储紧缩货币政策给美国经济可能带来的长期影响。该报告提出，货币政策通常被认为对经济只有暂时的影响，减缓构成商业周期的扩张和收缩。然而，货币政策有可能影响一个经济体的长期轨迹。对1900年以来一组大型国家经济体的跨国数据进行分析后发现，紧缩的货币政策即使在10年后也会降低潜在产出。相比之下，宽松的货币政策似乎并没有提高长期潜力。这些影响对于评估货币政策的首选立场可能很重要。

　　该报告对1900年至2015年期间（不包括两次世界大战）17个发达经济体的年度数据进行分析，得出的结论显示，在所有其他经济因素相同的情况下，货币政策的意外变化，即所谓的冲击，可以比人们普遍认为的更持久地减缓经济活动步伐。在利率上升1%的情况下，12年后的产出将比其他情况下低5%左右。以美国的数据为例，与干预前的趋势相比，货币政策干预导致的产出趋势下降5%。以今天的美元计算，这意味着个人收入平均将减少3000美元。

　　瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓分析称，面对加息，美国经济表现出显著韧性，且第三季度有望实现强劲增长。市场对利率的敏感度似乎相当低，而且货币政策紧缩的滞后影响比以往周期更长——在零利率下限时期，家庭和企业都积极偿还债务。此外，财政刺激措施为吸收收入冲击提供了必要的缓冲。劳动力市场的再平衡更多是通过减少职位空缺数，而非增加失业率来实现，从而使劳动收入保持强劲。

　　“然而，由于政策利率将保持高位，而通胀已经减速，实际利率将变得越来越具有限制性。货币政策紧缩的滞后效应可能会持续一段时间，我们现在已经看到美国经济减速的发生将从第三季度推迟到第四季度，而后在2024年进入轻度收缩。我们仍然预计信贷紧缩将减缓周期性支出，并认为消费者和企业财务面临的有利因素正在减少，不利因素即将出现。因此，我们将2023年的美国实际GDP年增长率预期从1.6%上调至2.1%，但预计2024年的平均增长率为0.4%。”崔晓表示。